读《价2》随笔4:跳出“两段法”学“老唐估值公式”
昨天，老唐分享了《估值的八大核心要点》，同学们讨论的非常激烈，也非常精彩，特别是从“两段法”到“老唐估值法”的研究，感叹研究的好深，学到很多。
而这个理解，和我理解的恰恰有不一样的地方，关键是老唐还那么深入的用“两段法”去解释老唐估值法，我再学习《价2》第13章→应用于实战的快速估值法，也趁机再梳理一下思考逻辑，输出倒逼输入。
我的公众号第一篇文章，记录的就是怎么通过资产评估理解老唐估值法，到今天，我理解的主逻辑还是没有变。
→→老唐估值法，源自于金钱都一样下的“比较”，纯正的市场比较法。
→→“两段法”、“三段法”源自于试图对“未来自由现金流折现法”的穷尽计算，绝对的未来收益法。
两者没多大关系。
说明:《价2》指唐朝所著《价值投资实战手册（第二辑）》
1、资产估值的三种方法
资产估值是一个生活中很平常的事，每个人天天都会参与，已经存在几千年。
一些复杂的资产交易，因为交易人员不具备定价的能力，就有了专业的评估定价研究。
专业的资产评估，常规三种方法
①市场比较法
②重置成本法
③收益法
最有效的就是①，没办法时才采用以下2种。
（1）市场法-货比三家，市场比较法
简单讲，就是和市场交易价比较。
就像买菜一样，货比三家，大家卖多少，就是多少？
关键点，要找准对比的对象。
据说那个市场有效，说的就是每一刻的价格有效……
（2）还原法-重置成本还原法
再建一栋要花多少钱？
按照今天的物价算一下，
（3）收益法-未来收益法
就是未来生命周期内，一共能赚多少钱。
但现金是有时间成本的，法币也是在持续贬值的，所以要折现到当前。
公式有很多，有一个还获得了诺贝尔奖，但我都看不懂。
这里面相对比较简单还有名的，就是两段法和三段法，但归根结底，还是属于一种理想状态下的模拟计算。
2、巴菲特的“未来自由现金流折现法”属于资产评估的“收益法”
巴神的“未来自由现金流折现法”，就是“收益法”，没什么新鲜的，用巴神的话说，20世纪四十年代已经诞生。下图摘自唐书房。
看概念，就是收益法。
也就是说，巴神的未来自由现金流折现法，就是来自于资产评估的基本方法。
但是巴菲特说他从来没去按过计算器，芒格也为他作证。
我不知道他是不是雇人按计算器？
但巴神的一些快速交易决策告诉我们，巴神压根就没用这个两段法、三段法，太复杂，我不相信他能在那么短的时间里心算出来。
老段也说这是一种思路，而不是死公式。
而两段法、三段法都是想把未来全算清楚，难以想象这个怎么会精确？
所谓的估值的艺术层面，我一个俗人还真搞不懂这个艺术。
3、老唐的伟大创举→→老唐估值法？
老唐估值法的公式
三年后企业价值=三年后净利润×1/无风险收益率
公式的三大前提，老唐讲的很细，
为什么是“三年后”？老唐也说的很清楚了。
没什么好说的。
只来看这个公式，
属于资产评估方法的哪一类？
怎么更好理解？
肯定是市场法，
因为他的基础是→钱都一样！
关键的比较对象是谁？
→什么能赚取无风险收益？
→肯定是风险最最最小的，例如我们国家的十年期国债。
既然比较的是无风险收益率，那为什么老唐经常选的参数不一样？
有时候30、25、20等下来就比较关键了，为什么？
其实不是对无风险收益率打折了，而是对三年后净利润在打折，这个公式还隐去了一个参数→风险系数，我理解的完整公式应该是这样的⬇️
三年后企业价值
=（三年后净利润×风险系数）×1/无风险收益率
然后老唐在应用的时候，基于无风险收益率=3%，无风险收益率的倒数在25～33之间选择。
三年后企业价值
=三年后净利润×（1/无风险收益率×风险系数）
茅台高一些、洋河低一些，其实就是基于三年后净利润这个值的确定性高低，为方便计算，给无风险收益率的倒数，乘了个风险系数，打了折扣，把风险体现在估值里面了。
买入的安全边际，留给半价买入。
最后
企业估值只是资产估值的一种，
格老、巴神、老唐的估值也是这个大原则下做的，选择了最有效的一个比较对象。
从市场法的角度思考，放弃研究其他公式，只记住老唐估值法，记住老唐的这个比较图，就够了。
投资，就是比较，关键是在能力范围内比较；
估值，也是比较，关键是找准比较的对象；
买入，还是比较，关键要留足安全边际。
老唐估值法，巴神看了，绝对要拍断大腿 → 天机竟然在中国泄露了😁
最后的最后，再来复习一下老唐估值法→